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OPEC+决议好于预期 有望推动油价上行

▍OPEC+达成协议,后续增产不确定性解除。

北京时间7月18日晚,OPEC+达成协议:

1)从2021年8月起每月增产不超越40万桶/天,曲到当前的580万桶/天减产额度全数释放;

2)若需求恢复敏捷,则减产将在2022年9月完毕,若较为迟缓,减产将持续至2022岁尾;

3)上调沙特、俄罗斯、阿联酋、伊拉克和科威特等国的减产基准合计163万桶/天,新基准将于2022年5月生效;

4)OPEC+仍将每月召开一次会议,下一次会议定于9月1日,并将在2021年12月评估市场情况,以进一步决定后续产量。

▍供给端不确定性有望主导近期及后续油价趋向。

油价整体由供应、需求、活动性三个因素决定,且趋向上受当前时点供给、需求中不确定性更强的一端主控。站在当前时点,我们认为,将来2-3年需求苏醒并持续增长的态势根本明白,供给端不确定性会从头成为后续油价走势的主导因素。过去两周OPEC+会谈频频,引发市场对供给端放量的担忧,招致油价回落。我们认为短、中、持久油价应别离存眷OPEC+产量变革、伊朗潜在的增产、美国页岩油产量的后续变革。

▍短期:OPEC+决议全面好于市场预期,有望支持近期油价强势表示。

此前OPEC+预期若8月环比不增产,则8月全球原油供给缺口可达170万桶/天。7月1日OPEC+会议起头前市场曾预期该组织8月增产规模在50-100万桶/天之间,随后OPEC+会谈未达成协议招致过去2周油价持续环比回落,市场预期OPEC+8月可能增产约150万桶/天或更多,或者将于8月上调多国减产基准,以至面对减产联盟崩溃的危机。此次OPEC+决议在8月增产幅度、基准线上调时间和联盟不变性方面均好于市场预期,估计7-8月全球原油去库趋向大要率将延续,有望撑持油价强势表示。

▍中期:此轮油价有望在将来一年内达峰,建议存眷美伊会谈和9-11月需求端扰动。

连系油价汗青复盘、供需格局、库存程度和产油国诉求,我们认为此轮油价上行周期或有望延续,峰值可能呈现在两个窗口期的此中一个:

1)此轮OPEC+达成产量决议后,7-8月活动性宽松叠加需求旺季,供给端可能呈现较显著的缺口,近期油价有望冲高;

2)若近期油价未显著冲高,估计2021Q4-2022H1需求会恢复到疫情前程度后继续增长,除美国外的供给端剩余产能有限,供给严重料将鞭策油价在3-6个月的窗口期内冲高,并以OPEC或页岩油增产、根本面回归平衡了结。此外,下半年应存眷8月伊朗权利交接后美伊会谈进度、以及9-11月传统需求旺季和疫情后需求苏醒周期叠加下需求端对油价的扰动。

▍持久:估计将来2-3年油价将维持在60以至65美圆以上。

需求持续增长布景下,供给端来看,美国页岩油采纳更重视现金流回报的运营战略,运营现金流投资比例从疫情前的80%~130%降至当前的40%~65%,多家页岩油企亮相将仅在全球供给本色性紧缺时增产,而不以油价凹凸为根据。估计将来OPEC+对油价的影响力将从头上升。该组织努力于将库存程度降至2010-2014年的低程度,并通过支持油价保障财务出入平衡,IMF预测沙特、科威特、阿联酋、伊拉克2021年财务出入平衡油价别离为76、69、66、71美圆。