行情分析

超预期的Q3成绩单Rivian的前景稳了

Rivian公布了第三季度令人满意的业绩。

但是该公司还没有表示出实正的规模才能。

华尔街的一致评级仍然是看涨的,一致的目的价格意味着12个月的回报率为40%-50%。

市场隐含的前景(按照期权价格计算)在2023岁首年月之前次要是中性的,但到2023年中期则是看跌的。

预期的颠簸率出格高。

Rivian汽车公司(NASDAQ:RIVN)在11月9日盘后公布了第三季度业绩,盈利超出预期,但收入略微不敷。该股在常规市场时间内下跌了约10%,陈述发布后强劲反弹,目前在11月10日上涨了约17%。CPI陈述显示通胀率低于预期,招致当天市场普遍反弹,股价遭到提振。

Rivian遭到了利率上升和随后资产从依赖极速增长预测做为其价值根底的股票转移的冲击。2022年迄今为行,该股下跌了67.9%,而特斯拉(TSLA)和Lucid Motors(LCID)的跌幅别离为53.1%和70.4%。估计在实现盈利之前的时间越长,利率上升带来的负面影响就越大。

特斯拉在其增长周期中走得更远,而且已经实现了正收益,因而估计利率上升对特斯拉的影响将小于对Rivian或Lucid Motors的影响。Rivian在10月份的召回也招致了全年的股价下跌。

Rivian的YTD价格汗青和根本统计数据。

第三季度的EPS为-1.57美圆/股,目前一致预期全年的EPS将为-6.88美圆/股。估计2025年全年的EPS为-2.69美圆/年。

Rivian的共识年度EPS瞻望。

Rivian第三季度的业绩表白该公司正在快速增长,虽然基数十分小。该公司第三季度共消费了7,300辆汽车,涉及其R1T、R1S和EDV汽车系列。在第三季度的收益德律风会议上,办理层重申了2022年全年消费25,000辆车的指点定见。

围绕Rivian的车辆有相当大的热情和积极的媒体。办理层暗示,Rivian R1有11.4万份预订单,并指出R1T被评为Motor Trend的年度更佳卡车。另一个本色性的步调是9月颁布发表与梅赛德斯-奔跑成立战略伙伴关系,消费电动货车。

从华尔街的共识来看,一个重要的红旗是个别阐发师目的价格之间的庞大分离。一项研究发现,当那种离散度较低时,共识价格目的所隐含的回报与随后实现的回报呈正相关,但当离散度较高时,那种相关性为负。

共识价格目的所隐含的高回报,加上个别价格目的的庞大分离,可能是一个看跌目标(虽然那只是基于一项研究)。

我考虑的第二种共识是市场隐含的前景,那是一种概率性的价格预测,代表了期权买家和卖家对一只股票的总体观点。Rivian到2023年1月中旬的市场隐含前景(利用2023年1月20日到期的期权价格计算)略微看跌,预期颠簸率为82%(年化)。利用2023年6月16日到期的期权计算的市场隐含前景愈加看跌,预期颠簸率为82%,与短期前景相婚配。

Rivian公司的早期车辆总体上遭到好评,该公司处于扩大消费规模的早期阶段。因为华尔街的共识是看涨,共识目的价意味着明年有41%的收益(虽然分离性很高),而市场表示的前景是看跌的,我对该股的评级妥协为持有/中性。从10月5日到今天,包罗10月10日至今的财报后大涨,Rivian的回报率为-8.55%,而尺度普尔500指数为+4.1%。

关于不熟悉市场隐含前景的读者,需要做一个简单的解释。股票期权的价格在很大水平上是由市场对从如今到期权到期时,股票价格将上升到某一特定程度(期权施行价格)以上(看涨期权)或下降到某一特定程度以下(看跌期权)的可能性的一致估量决定的。

通过火析一系列行权价的看涨期权和看跌期权的价格,所有的到期日都是一样的,就有可能计算出一个调和期权价格的概率性价格预测。那就是市场表示的前景。关于更深切的解释和布景,我保举那篇由CFA协会出书的专著。

自从我的上一篇文章以来,跟着大规模召回动作的颁布发表,以及第三季度的业绩,我计算了Rivian的最新市场隐含前景,并将其与目前华尔街的共识前景停止了比力,看看能否有严重变革。

华尔街对Rivian的共识瞻望

ETrade操纵过去三个月内颁发过评级和目的价格的17位排名靠前的阐发师的概念来计算Rivian的华尔街共识前景。12个月的共识目的价是46.67美圆,比10月5日的共识目的价49.14美圆下降5%。

我通过查看更高值和更低值的比率来逃踪目的价格的分离性。该比率目前为2.59(70美圆/27美圆),而10月5日的比率为2.8。做为一个经历法例,当那个比率超越2的时候,我就会对共识的目的价格停止强烈的折扣。

自10月5日以来,华尔街对Rivian的共识前景没有本色性的改动,即便10月份颁布发表了大规模的召回。我们能否会看到针对第三季度业绩的本色性批改,还有待察看。阐发师目的价格的分离性是一个问题,但远低于特斯拉等。

Rivian的市场隐含前景

我计算了从如今到2023年1月20日的2.3个月期间和从如今到2023年6月16日的7.2个月期间Rivian的市场隐含前景,利用的是在那些日期到期的看涨和看跌期权的价格。

我选择那两个到期日是为了供给到2022岁尾和到2023年中期的情况。此外,1月和6月到期的期权往往交易量很大,增加了对市场表示的前景的代表性的自信心。

市场隐含前景的尺度表述是价格回报的概率散布,纵轴为概率,横轴为回报。

从如今到2023年1月20日的2.3个月期间,Rivian的市场隐含价格回报概率。

Rivian到2023年1月20日的市场隐含前景,其概率峰值略微偏移,有利于负收益。从那个前景计算出来的预期颠簸率是77.6%(年化),比我在10月5日计算的82%的预期颠簸率略有下降。那一瞻望的外形在量量上与10月5日的成果类似,包罗更大概率中的小双峰,绝对峰值移到了负收益上。

为了便于比力正收益和负收益的相对概率,我将散布中的负收益一侧围绕纵轴扭转。

从如今到2023年1月20日的2.3个月期间,Rivian的市场隐含价格回报概率。散布中负收益的一面已经围绕纵轴扭转

那种概念表白,在普遍的成果范畴内,正收益和负收益的概率是亲近婚配的,虽然更大概率在-13%的收益率和该值附近的范畴表白有看跌的倾向。与之前的阐发比拟,那是一种不太明显的负向倾斜的不合错误称性。

理论表白,市场表示的前景估计会有负面的倾向,因为投资者总体上是厌恶风险的,因而倾向于为下跌庇护付出高于公允价值的费用。然而,没有法子权衡那种误差的大小,或者说它能否存在。对负面成见的预期使我将那一前景解释为次要是中性的或只是轻细的看跌。

在截至2023年6月16日的7.2个月期间,Rivian的市场表示前景明显看跌,在各类最可能的成果中,负回报与正回报的概率大幅进步。更大概率对应的价格回报率为-33%,预期颠簸率为82.9%(年化)。那是一个明显的看跌前景,即便考虑到预期的负面偏向。

与-100%的回报率相对应的概率次顶峰呈现的概率比10月5日的成果低得多,那表白在过去五周里,行权价远低于当前股价的看跌期权的价格已经缓和。正如我在之前的那篇文章中指出的,极端事务的概率不太可能被市场表示的前景所代表,所以我认为那些估量的概率没有意义。

从如今到2023年6月16日的7.2个月期间,Rivian的市场隐含价格回报概率。散布图中的负回报一侧已经围绕纵轴扭转

有趣的是,短期市场隐含的前景已经变得不那么熊了,而关于到2023年中期的观点却不克不及那么说。两个前景的预期颠簸率都很高。

结论

Rivian第三季度的业绩表白,该公司正在以合理预期的速度向前开展。Rivian汽车的早期承受度十分好,公司拥有令人印象深入的自信心投票,有11.4万份预订单。当然,该公司在目前阶段面对的不确定性是庞大的。那反映在阐发师定见的庞大差别和期权价格所反映的极高的预期颠簸性上。

共识目的价格比目前的股价超出跨越40%至50%,虽然鉴于个别阐发师目的价格的分离性,我对那一目的的意义自信心不敷。市场表示的前景是中性的,或者也许在1月中旬前长短常轻细的看跌,但在2023年中期前是大幅看跌,预期颠簸率约为80%(年化)。

华尔街的共识和市场表示的前景与10月初比拟根本没有变革。召回事务已颠末去了足够长的时间,其影响必定反映在阐发师的概念和期权价格中。

阐发师有可能需要一些时间来处置第三季度的成果,但我估计期权市场能够更快地做出反响。无论是召回事务仍是遍及有利的第三季度业绩,都不会改动持久概念。

Rivian是一家立异的公司,它还没有证明有才能以十分快的速度扩大规模,以及目前的估值是合理的。那是对从头起头成立一个汽车公司的庞大挑战的陈说,而不是对公司或其司理的攻讦。